top of page
  • תמונת הסופר/תירון-תמיר

רכישה עצמית של אגח זבל

עודכן: 14 ביולי 2023

אגח זבל הוא סוג של אגרות חוב בעלות תשואה גבוהה אשר אמורה לפצות על הסיכון הגבוה שכרוך בהשקעה כזאת.

השקעה באגח זבל אינה מתאימה לכל משקיע וזאת מכיוון שיש סיכון וסיכוי להפסיד את כל הכסף שהושקע.

באופן כללי, תשואת אגח נקבעת על פי תנאי השוק, ואם השוק מאמין ביכולת החזר החוב של החברה, אז איגרות החוב האלה יסחרו בתשואה נמוכה, ואם המשקיעים מאמינים שהחברה תתקשה להחזיר את החוב, אז איגרות החוב האלה יסחרו בתשואה גבוהה.

המונח "אג"ח זבל" מתאר אגח שנסחרות בתשואה גבוהה מ 10% ובד"כ הכוונה היא לאגח של חברות שמדורגות מדירוג BB+ ועד לדירוג C.


במצב כזה, ישנן חברות שיכולות לבצע רכישה עצמית של אגח כאלה.

ברכישה עצמית, החברה למעשה קונה איגרות חוב שלה וכך היא מפחיתה את גובה ההתחייבויות במאזן החברה.

חברות מבצעות רכישה עצמית כזאת, כאשר מחירי איגרות החוב שלהן נמוכים יחסית להתחייבויות (של האגח) וכך חברות כאלה משיגות רווח, מכיוון שתמורת סכום מסוים שהן משקיעות (ברכישה העצמית), ההתחייבויות שלהן קטנות בסכום שהוא גבוה יותר מסכום הרכישה העצמית וכתוצאה מכך, גם ההון העצמי של החברות האלה גדל.

חברות במצב כזה, שבאפשרותן לבצע רכישה עצמית של אגח כאלה, יכולות לשפר את מצבן באופן משמעותי מאד על ידי ביצוע רכישה כזאת.


במאמר הזה, נראה את ההשפעה של ביצוע רכישה עצמית על מצב חברה ונשתמש לצורך כך בחברת ג'י סיטי אירופה שכתבנו עליה מאמר בשבוע שעבר ובחברת האם שלה, שנקראת ג'י סיטי שמחזיקה 100% ממניות חברת ג'י סיטי אירופה.

 נתוני חברת ג'י סיטי אירופה
נתוני חברת ג'י סיטי אירופה

לחברת ג'י סיטי (שהיא חברת האם של ג'י סיטי אירופה) נכון לסוף מרץ 2023 יש הון עצמי בסכום של יותר מ 5 מיליארד שקלים. 5.066 מיליארד שקלים ליתר דיוק, שהם כ 1.304 מיליארד יורו.


אם חברת ג'י סיטי תרכוש אגח היברידיות של חברת הבת שלה (ג'י סיטי אירופה) בשער שבו הן נסחרות בימים אלה (בסביבות 35 סנט של יורו), היא תייצר רווח גדול מאד, כפי שניתן לראות בטבלה הבאה:

רכישה עצמית חברת ג'י סיטי תרחיש 1
רכישה עצמית חברת ג'י סיטי תרחיש 1

הבהרות לטבלה:

  • על ידי רכישה של 100 מיליון איגרות כאלה, החוב של החברה יקטן ב 100 מיליון יורו (ויהיה רק 239 מיליון יורו), אבל יהיה צורך להשקיע רק 35 מיליון יורו כדי לבצע רכישה עצמית כזאת ורכישה כזאת, תביא לרווח של 65 מיליון יורו.

  • על ידי רכישה של 200 מיליון איגרות כאלה, החוב של החברה יקטן ב 200 מיליון יורו (ויהיה רק 139 מיליון יורו), אבל יהיה צורך להשקיע רק 70 מיליון יורו כדי לבצע רכישה עצמית כזאת ורכישה כזאת, תביא לרווח של 130 מיליון יורו.

  • על ידי רכישה של 300 מיליון איגרות כאלה, החוב של החברה יקטן ב 300 מיליון יורו (ויהיה רק 39 מיליון יורו), אבל יהיה צורך להשקיע רק 105 מיליון יורו כדי לבצע רכישה עצמית כזאת ורכישה כזאת, תביא לרווח של 195 מיליון יורו.

כלומר בתרחיש כזה, על כל יורו אחד שיושקע ברכישת אגח, יתקבל רווח (לא הכנסה, אלא רווח) של 1.85 יורו.

תרחיש כזה הוא פחות סביר ואנחנו מציגים אותו כאן בעיקר כדי להמחיש את האטרקטיביות של רכישה עצמית של אגח כזאת, מנקודת הראות של החברה.


אבל גם אם חברת ג'י סיטי תרכוש אגח היברידיות כאלה בשער ממוצע של 60 אגורות,

היא עדיין תייצר רווח גדול מאד, כפי שניתן לראות בטבלה הבאה:

רכישה עצמית חברת ג'י סיטי תרחיש 2
רכישה עצמית חברת ג'י סיטי תרחיש 2

הבהרות לטבלה:

  • על ידי רכישה של 100 מיליון איגרות כאלה, החוב של החברה יקטן ב 100 מיליון יורו (ויהיה רק 239 מיליון יורו), אבל יהיה צורך להשקיע רק 60 מיליון יורו כדי לבצע רכישה עצמית כזאת ורכישה כזאת, תביא לרווח של 40 מיליון יורו.

  • על ידי רכישה של 200 מיליון איגרות כאלה, החוב של החברה יקטן ב 200 מיליון יורו (ויהיה רק 139 מיליון יורו), אבל יהיה צורך להשקיע רק 120 מיליון יורו כדי לבצע רכישה עצמית כזאת ורכישה כזאת, תביא לרווח של 80 מיליון יורו.

  • על ידי רכישה של 300 מיליון איגרות כאלה, החוב של החברה יקטן ב 300 מיליון יורו (ויהיה רק 39 מיליון יורו), אבל יהיה צורך להשקיע רק 180 מיליון יורו כדי לבצע רכישה עצמית כזאת ורכישה כזאת, תביא לרווח של 120 מיליון יורו.

כלומר בתרחיש כזה, על כל יורו אחד שיושקע ברכישת אגח, יתקבל רווח (שוב, לא הכנסה, אלא ממש רווח) של 0.66 יורו.


לפני כמה שבועות (ב 28 במאי 2023) רכשה חברת ג'י סיטי אירופה בשוק 2 מיליון איגרות חוב כאלה בשער 25.2 סנט (0.252 יורו).

אגחים אלה התווספו לרכישות שבוצעו על ידי החברה בעבר.

אין ספק שבחברת ג'י סיטי אירופה וגם בחברת האם שלה (ג'י סיטי) מבינים היטב את הכדאיות של ביצוע רכישה עצמית.


ברור שהרכישות העצמיות האלה של חברת ג'י סיטי ושל ג'י סיטי אירופה הן רק דוגמא.

יש מקרים רבים שבהם חברות יכולות לרכוש את האגח זבל שלהן ובמאמר זה, המחשנו את הכדאיות של מהלך כזה.


רוצים לצפות במאמר הזה ביוטיוב או להאזין לו? - לחצו כאן.


לחצו כאן להצטרפות לרשימת התפוצה שלנו. כך תוכלו לקבל עדכונים מהירים על התפתחויות בשוק.

לחצו כאן להצטרפות לערוץ היוטיוב שלנו ותקבלו סירטונים שלנו על נושאים חמים בשוק ההון.










241 צפיות2 תגובות

פוסטים אחרונים

הצג הכול

הדרך לנאוויטאס

המסלול העדיף לנאוויטס מערכת ניווט אינה מגדירה עבור הנהג את היעד, אבל טיבה ואיכותה נקבעים על פי יכולתה למצוא את הדרך המהירה, הקצרה והיעילה ביותר אל היעד. התרומה הגדולה ביותר של מערכת ניווט היא יכולתה ל

המנופים של חברת ג'י סיטי

המנופים של חברת ג'י סיטי ב 12 חודשים האחרונים מניית חברת ג׳י סיטי ירדה ב-16% וזאת למרות שחיים כצמן הוכיח שוב ושוב, עם כל נכס שמומש, שהשווי בספרים קרוב לשווי שהתקבל במימוש הנכסים (מלבד רוסיה ומסיבות שה

דרוש תיקון בהסדר של חנן מור

נתחיל בשורה התחתונה: ההסדר המוצע בחברת חנן מור, אינו מביא לידי ביטוי את ההתפתחות האחרונה בהקשר של שדה דב ובנוסף, ההסדר אינו מעניק למחזיקי סדרות האגח הלא מובטחות, את מעמדן העדיף על פני בעלי המניות. למע

2 Comments

Rated 0 out of 5 stars.
No ratings yet

Add a rating
Guest
Jun 15, 2023

איך אפשר לעקוב אחרי המחיר של האג"ח להמרה הזה?

אני אשמח ללינק

Like
Guest
Jun 25, 2023
Replying to

זה לא אגח להמרה. זה אגח היברידי. אי אפשר לקנות אותו אונליין

Like
bottom of page