top of page

תזרים ועוד פרטים על האגח ההיברידית של ג'י סיטי אירופה

עודכן: 14 ביולי 2023

בעקבות פניות רבות ושאלות רבות, אנחנו מפרסמים נתונים נוספים לגבי האגח ההיברידית של חברת ג'י סיטי אירופה וכן כמה הבהרות ותשובות לשאלות.


הנה התזרים הצפוי בהנחה שהכל ישולם במועד

תזרים האגח ההיברידית של ג'י סיטי
תזרים האגח ההיברידית של ג'י סיטי

שאלות ותשובות


1. האם החברה יכולה לדחות את תשלומי הקרן והריבית לנצח כל עוד היא לא מחלקת דיבידנד?

תשובה:

בפועל החברה שילמה בכל מועד ריבית משתי סיבות:

  • אי פירעון הריבית מונע חלוקה כלשהי, לרבות דיבידנד, הפחתת הון וכו'

  • עומס הריבית מתגבר מתקופה לתקופה ויוצר עומס שעלול להיות גבוה מתשואת הנכסים.

במהלך עסקים רגיל לחברה יהיה עדיף ב 2026 למחזר את האג"ח מאשר לדחות קרן וריביות,


2. האם העובדה שהיא היברידי משמעותו שניתן להמיר את האג"ח למניות G CITY ואם אכן כך,

האם זה אפשרי בכל עת?

תשובה:

לא ניתן להמיר את האגח הזאת למניות.

3. איפה ניתן לראות את רמת הסחירות של הנייר?

תשובה:

הנייר נסחר "מעבר לדלפק" ולא במסחר רגיל. סחירות ניתן לראות בבלומברג

או במערכת הבורסה בגרמניה.


4. היכן ניתן להשיג את התשקיף של האגח ההיברידית?

תשובה:


5. האם זה נכון שלמעשה כדאי למחזיקי האגח ההיברידית הזאת, להגיע לחדלות פירעון כמה שיותר מוקדם? - מכיוון שבמקרה כזה הם קודמים לנכסים ויקבלו את הכסף לפני אגחי חברת האם?

תשובה:

אין כל סיבה לשאוף לחדלות פירעון כל זמן שהאגח ההיברידיות קודמות למניות ג'י אירופה,

שמשועבדות לטובת אגח ג'י סיטי ט"ז .


6. כמה אגחים כאלה יש?

תשובה:

הונפקו 350 מיליון אגחים כאלה.

נכון ל 28/05/2023 חברת גי' סיטי רכשה כבר 11.2 מיליון אגחים כאלה שהם כ 3.2% מהסידרה

ולכן נותרו פחות מ 340 מיליון נכון להיום.


7. במהלך עסקים רגיל, אגחי ג'י סיטי (חברת האם) יראו את הכסף קודם ואין לזה התייחסות

בכתבה הקודמת שלכם (אתם משווים לאגח ללא מח"מ). - תגובתכם?

תשובה:

יש התייחסות ספציפית במאמר ויש מספר תרחישים.

בתרחישים מסוימים מחזיקי ההיברידית של ג'י סיטי אירופה עשויים לראות את הכסף לפני אגחי ג'י סיטי.


8. מה ההסבר שלכם לכך שחברת ג'י סיטי אירופה לא אוספת במכולות (כלומר רוכשת) את האגח הזה? ולמה ג'י סיטי או נורסטאר לא רוכשות?

תשובה:

חברת ג'י סיטי אוספת, אבל היא מחויבת לקנות את כל האגחים ולא לקנות רק סוג אחד של אגח,

כדי למנוע העדפת נושים ו/או מראית עין של העדפת נושים.

כמובן שמבחינת החברה, זוהי האגח האטרקטיבית ביותר.

החברה כבר קנתה 11.2 מיליון אגח כאלה (נכון לסוף מאי 2023) וזאת ההוכחה לכך שהחברה

אכן פועלת בנושא ושהיא וזיהתה את ההזדמנות.


9. הפרעון המלא של האגח הזאת הוא באוגוסט 2026, אבל ראיתי תאריך שהכותרת שלו היא:

FIRST RESET DATE 04/11/2026

וכידוע, נובמבר 2026 מאוחר יותר מאוגוסט 2026…

- מה המשמעות של זה?

תשובה:

זה תאריך תשלום ריבית והעלאת הריבית למדרגה הבאה.

במקרה שהחברה לא תפרע את האגח במועד (אוגוסט 2026), היא תיענש בתשלום ריבית גבוהה יותר והחישוב מחדש של הריבית (שתהיה,כאמור, גבוהה יותר) במקרה כזה, יבוצע בנובמבר 2026.


10. הסבירו לי בבנק שמדובר באגח צמיתה, כלומר אין תאריך להחזר הכסף ויש סכנה לאי החזר מוחלט.

תשובה:

נכון שהאגרת צמיתה, אבל חרב מונחת על צוואר החברה בכל מועד חידוש בדמות מרווח מעל היורו סוופ.

כלומר, החברה תיענש בתשלום ריבית גבוהה יותר על כל עיכוב בתשלום ריבית ואו בפירעון ולא מדובר בניחוש שלנו או בהערכה שלנו. התנאים האלה מעוגנים בחוזה, כלומר בתשקיף של האגח הזאת.

כצמן איש עסקים ממולח וברגע שהוא יוכל למחזר בעלות נמוכה יותר, הוא יפרע את האגח הזאת.

- אין סיבה הגיונית שלא.

הראיה לכך היא שחברת ג'י סיטי קנתה סכום לא קטן בשוק.

אם החברה לא הייתה מתכוונת לפרוע את החוב, היא לא הייתה קונה אפילו ע.נ. אחד ולא הייתה משקיעה אפילו יורו סנט בודד.

היא קנתה בשבוע שעבר (28.05.2023).


11. האם יש כאן כשל שוק?

תשובה:

יש כשל כללי בתימחור הניירות של ג'י סיטי ולנו אין בכלל ספק שהנייר הזה עדיף על כל אחד

מהאגחים לרבות מניית ג'י סיטי.

נכון שלאגח הזאת אין מועד פירעון, אבל, נכון להיום, הריבית כמעט תוכפל ב 2026 (אם לא יהיה פירעון).

לכן, להערכתנו, כצמן לא ירצה לשלם ריבית כפולה שהיא גבוהה מהתשואה שלו על הנכסים.

- אין בכך הגיון וכאיש עסקים ממולח הוא יפרע כשתהיה לו אלטרנטיבה טובה יותר ולכן, כנראה, עד שנת 2026 לא יהיה פירעון ולאחר שנת 2026 זאת תהיה בעיה של חיים כצמן.

מי שבאמת משלם את התשואות המטורפות הללו, הם הגופים שקנו את האגח הזאת בשער שקרוב ל 100 והם מכרו/מוכרים אותה בשער נמוך מ 30, מכיוון שהם לא רוצים נייר כזה בתיק.

להזכירך: בקבוצת דלק, בתקופת הקורונה, הגופים האלה מכרו אגחים בכמויות שהאוניות של צים לא יכלו להכיל...


אם פספסתם את המאמר הראשון שכתבנו על האגח ההיברידית, אתם מוזמנים ללחוץ כאן כדי לקרוא אותו.

רוצים לצפות במאמר הזה ביוטיוב או להאזין לו? - לחצו כאן.



לחצו כאן להצטרפות לרשימת התפוצה שלנו. כך תוכלו לקבל עדכונים מהירים על התפתחויות בשוק.

לחצו כאן להצטרפות לערוץ היוטיוב שלנו ותקבלו סירטונים שלנו על נושאים חמים בשוק ההון.




521 צפיות5 תגובות

פוסטים אחרונים

הצג הכול

הדרך לנאוויטאס

המסלול העדיף לנאוויטס מערכת ניווט אינה מגדירה עבור הנהג את היעד, אבל טיבה ואיכותה נקבעים על פי יכולתה למצוא את הדרך המהירה, הקצרה והיעילה ביותר אל היעד. התרומה הגדולה ביותר של מערכת ניווט היא יכולתה ל

המנופים של חברת ג'י סיטי

המנופים של חברת ג'י סיטי ב 12 חודשים האחרונים מניית חברת ג׳י סיטי ירדה ב-16% וזאת למרות שחיים כצמן הוכיח שוב ושוב, עם כל נכס שמומש, שהשווי בספרים קרוב לשווי שהתקבל במימוש הנכסים (מלבד רוסיה ומסיבות שה

בדיקה מקרוב של נכסי ג'י סיטי אירופה

מכיוון שהאגח ההיברידיות של חברת ג'י סיטי אירופה מהוות חלק משמעותי מתיק ההשקעות שלי ושל מספר אנשים קרובים לי, ועל מנת לתת לכולנו הרגשת ביטחון גבוהה יותר באיתנות הנכסים בוורשה*, קיבלתי החלטה להביט אל מע

5 Comments

Rated 0 out of 5 stars.
No ratings yet

Add a rating
Guest
Jun 20, 2023

שלום,

אני מסכים עם רוב הדברים.

* יש לשים שכל האגחים של כל החברות נסחרים במעל 7%, ולכן אין כדאיות בתשואות כמו של היום לפרעון האג"ח ב 2026. מצד שני, במצגת של ג'י סיטי לרבעון הראשון מופיע צפי לפרעון ב 2026.

* במחיר הנוכחי התשואה השוטפת עד 2026 עדיין גבוהה מהאג"חים האחרים, ומ 2026 כפולה.

* תוכנית העבודה של ג'י סיטי עבור ג'י סיטי אירופה עד 2025 (בהתאם לקובננטים של האגח הרגיל) היא העלאת מינוף למקסימום (40% חוב בשעבוד לבנקים, ו 60% סה"כ, לא כולל אג"ח היברדי) משמע ניתן להגיע ל LTV של 74%.

בכל מקרה במשוואת הסיכון-סיכוי ברור שזה הזדמנות, וכן רכשתי.

Like
Guest
Jul 05, 2023
Replying to

לדעתי האגח לא יפרע ב 2026, ב 5 שנים הבאות אין ריבית פיצוי.

במרץ 2021 ה 5y EUR SWAP Rate היה כ 0.3%-, משמע שהריבית שנקבע היא 3.625%= 5y EUR SWAP Rate+3.925% (ב 2021 הייתה ריבית שלילית).

הריבית שתקבע ב 2026 דומה 5y EUR SWAP Rate + 4.247% , משמע תוספת ריבית של 0.35%.


פשוט צריך להבין שריבית האגח היא ריבית משתנה כל 5 שנים:

28/04/2021 until 04.11.2026 5y EUR SWAP Rate + 3.925%(5y EUR SWAP Rate=-0.3%)

04.11.2026 until 04.11.2031 5y EUR SWAP Rate + 4.247%

From 04.11.2032 5y EUR SWAP Rate + 5.247%

Like

Guest
Jun 06, 2023
Rated 5 out of 5 stars.

כדאי לעדכן את תאריכי האקס בתמונה, קצת מבלבל הטעות הזאת באקסל :-)

Like

Guest
Jun 06, 2023
Rated 5 out of 5 stars.

ההנחה שהכל ישולם בזמן לא ריאלית, לכצמן עדיף לשלם עוד קצת ריבית ולדחות את זה לנצח.

גם ככה גיוס חדש יעלה לו יותר.


אם הוא משלם ריבית על האג"ח הזה אז הוא יכול לחזור ולחלק דיבידנדים לבעלי המניות.


Like

Guest
Jun 06, 2023
Rated 5 out of 5 stars.

מה לגבי עמלות קניה ומכירה על הנייר הזה?

האם יש עמלות גם על קבלת הריבית בכל שנה?


Like
bottom of page